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巴菲特 20 岁时的研讨讲演 《我最看好的股票》_寰球导读_云掌财

作者: admin 来源:未知 发布时间:2018-01-18

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1951 年,20 岁的巴菲特 (Warren Buffett) 写了一篇名为《我最看好的股票 (The Security I Like Best) 》的分析文章,当时巴菲特仍是一位初出茅庐的投资参谋。文章所说的股票就是后来巴菲特称之为“投资初恋”的 GEICO (政府雇员保险公司)。

巴菲特之所以对 GEICO 产生兴致,与他的老师格雷厄姆(Benjamin Graham) 有很大关联。当时格雷厄姆是巴菲特崇敬的偶像,当得悉格雷厄姆是 GEICO 的主席,巴菲特对 GEICO 作了调研剖析并投入了他当时的大部分资金。

虽然这只是一次短暂的“初恋”,但 1976-1980 年身家上亿的巴菲特再次投资 GEICO 、收购其 1/3 股权。这些股权到 1995 年增值 50 倍,给巴菲特带来了 23 亿美元利润。统一年,巴菲特又以 23 亿美元收购 GEICO 残余股权,使其成为旗下全资子公司。GEICO 令巴菲特洞悉了保险业的机密。在此基本上,巴菲特构筑了本人的保险帝国,并进入再保险范畴。保险业不仅成为其“利润奶牛”,而且为其提供了巨量的浮存金。

下面是巴菲特 1951 年对 GEICO 分析文章的全文翻译:

充足就业、利润大幅成长以及创纪录的分红显然不会对应股市的低迷。从前 5 年来,大部门产业都处在这种繁华之中,少数小波动丝绝不能影响这一宏大浪潮。

然而汽车保险业却没有分享这一繁荣。在二战刚停止时期呈现巨大亏损之后,汽车保险业终于在 1949 年有所起色。然而 1950 年,事故保险公司再次遭受重创,成为保险产业 15 年来第二糟糕的年份。一些事故保险公司 (尤其是汽车险占比较大的) 股价表示都无比低迷。从盈利能力和资产因素来看,这些股票良多仿佛都被低估了。

汽车保险工业自身存在平滑周期性稳定的特色。大局部汽车购置者都以为车险是有必要的。保险合约的费率每年都要依据当时情形作出调整。费率调剂滞后于本钱,在 1945-1951 年的物价上涨阶段发生负面影响,但假如经济进入通缩阶段,应当是一个有利因素。

这个产业的其余上风还包括没有存货、收款、劳能源和原资料等方面的问题,而且也不产品过期和相干装备被淘汰的危险。

GEICO 成立于 30 年代中期,在全国范畴内向合乎前提的群体供给全面的汽车保险服务,包括:

联邦、州和市政的政府雇员;现役和后备委任军官以及薪酬前三档的非委任军官;服役期间享受该待遇的退役军人;以前的投保人;大中小学的教师和人员;专门从事国防工作的政府承包商雇员;股东。

公司不设破任何署理机构跟分支机构。因而,投保人能够按年费率高达 30% 的优惠取得一份尺度的汽车保险单。公司在全国各地通过大概 500 名代办人处置索赔,受理速度十分快。

“成长型企业”个别是指那些剔除物价上涨和贸易竞争弛缓的因素,过去多少年销售仍然有所成长的企业。从下面的事迹来看,GEICO 相对是一家及格的成长型企业:

当然,昨天的成长并不能给今天的投资者带来利润。对 GEICO 而言,咱们有理由信任成长空间还很大。截止到 1950 年,公司仅在全国50个州 (包括华盛顿特区和夏威夷) 中的 15 个州注册登记。

1950 年年初,公司在纽约州的客户还不到 3000 人。对于潜在客户而言,纽约 125 美元保单的 25% 优惠看起来应该比欠发达地域 50 美元保费的 25% 优惠更有引诱力。

随着成本竞争的主要性在经济消退时代一直晋升, GEICO 费率方面的吸引力应该可能更有效地抢走其他同类公司的业务。因为保险费率跟着物价上涨,费率上 25% 的差距以实际金额盘算的话则变得更大了。

公司也没有来自代理人的压力,不须要接收一些有问题的投保申请或更新高风险投保人的保单。在一些费率构造不完美的州,公司可能会暂停推广。

GEICO 最大的吸引力兴许来自于它的利润率。1949 年公司保险利润与保费收入的比率为 27.5%,而 Best‘s 的 135 家事故保险公司均匀利润率仅为 6.7%。1950 年成气转差,Best’s 计算的平均利润率降至 3%,而 GEICO 降至 18%。 GEICO 并不经营所有的事变保险业务,人身损害和财产保险固然都是 GEICO 重要的业务线,但利润率是最低的。 GEICO 还有大量的撞车保险业务,在 1950 年是一条很赚钱的业务线。

在 1951 年上半年,简直所有保险商在事故保险方面都涌现亏损,尤其人身伤害和财产保险两种业务最不赚钱。 GEICO 利润率降落至稍微高于 9%,比拟之下,马萨诸塞州保险公司亏损 16%、新阿姆斯特丹事故保险公司亏损 8%、标准事故保险公司亏损 9%。

因为 GEICO 处于疾速成长期,现金分成程度一直比拟低。从 1948 年 6 月 1 日到 1951 年 11 月 10 日,送股和拆股 (1 拆 25) 使得流通股份从 3000 股扩展到 25 万股。公司还发行了认购从属关系企业股份的认股权证。

自从 1948 年格雷厄姆的投资基金收购 GEICO 大批股份并将其上市之后,香港六合 免费资料,格雷厄姆始终是董事会的主席。李昂?古德温是公司总裁,才能出众,上任以来一直指引著 GEICO 的方向。截至 1950 年末,董事会 10 位董事共持有 GEICO 流畅股的三分之一左右。

1950 年公司每股盈利到达 3.92 美元,1949 年为每股 4.71 美元 (当时总业务量要小一些) 。这些数据不包含尚未实现的保费贮备,而这一金额在两个年份中都很宏大。1951 年的利润要低于 1950 年,但今年夏天费率的全面进步将会体当初 1952 年的利润中。在 1947 年到 1950 年间,公司投资收入翻了两番,反应了公司资产的成长。

以目前股价来看,当前估值为 1950 年 (产业景气蹩脚年份) 盈利的 8 倍,看起来完整没有反映公司伟大的成长潜力。

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